中信證券明明:如何看待近期的政策信號?

時間:2020年02月28日 09:50:50 中財網
  原標題:如何看待近期的政策信號?
  近期的政治局會議主要圍繞疫情防控展開,隨著疫情防控的持續推進,政策的重心也逐漸轉向疫情防控與經濟增長并重。往后看,立處全面建成小康社會和“十三五規劃”的收官年,逆周期調節力度有望加碼:財政政策可能適當上調赤字率來進一步發力提效,貨幣政策也仍有寬松的空間,政策性銀行也可能將加大對實體經濟的扶持力度。

  關注點一:疫情攻堅進展順利,會議表述更加積極。自疫請發酵以來,政治局會議召開頻率明顯提高,會議重點也向防疫傾斜,進入2月下旬之后,隨著疫情防控的持續推進,政策表述也更加積極,體現出政策對打贏疫情攻堅戰的信心。

  關注點二:新冠“插曲”不改全年工作主線。2020年是全面建成小康社會和“十三五規劃”的收官之年,政策需兼顧疫情防控與經濟增長,從會議表述上看,政策對后續經濟走勢的信心更為樂觀,后續經濟工作的目標導向也更為明顯。

  關注點三:重提“六穩”,政策如何發力?2月21日的政治局會議再次提出了要“全面做好‘六穩’工作”,我們認為穩增長的力度將進一步提高,財政政策、貨幣政策、政策性金融機構均有發力空間。

  關注點四:房住不炒的基調依舊。近期的幾次政治局會議并未提及對房地產的調控,但我們認為“房住不炒”思路不改,即便出于積極財政、逆周期和穩經濟的考慮,地產調控或將有所放松,但其力度也不宜高估,
  關注點五:基建發力怎么看?基建仍是逆周期調節的重要發力點,基建投資增速大概率將迎來修復,但基建的高點可能需要等疫情結束后才能到來,全年基建增速可能走出前低中高后穩的倒v形走勢。

  關注點六:再提金融“防風險”。我們認為不發生系統性金融風險依然是政策底線。后續的監管政策可能會有維穩政策相繼推出,如適當延長資管新規過渡期限;貨幣政策、財政政策也可能將繼續向實體部門傾斜以防范信用風險的蔓延。

  關注點七:就業優先,既穩需求,也穩供給。疫情期間,勞動力供需兩端均面臨一定壓力,政策支持力度有望強化。往后看,畢業季即將來臨,我國就業壓力或將進一步加大,預計政策對小微企業的支持力度或將進一步加強。

  債市策略:近期的政治局會議仍是圍繞疫情防控展開,但隨著疫情防控的持續推進,打贏疫情攻堅戰的信心也明顯增強,同時政策的重心也從防疫優先逐漸轉向疫情防控與經濟增長并重。往后看,立處全面建成小康社會和“十三五規劃”的收官之年,政策端仍要確保全年經濟發展目標任務圓滿實現,我們認為后續逆周期調節力度有望加碼:財政政策可能適當上調赤字率來進一步發力提效,在降成本的中期目標下貨幣政策也仍有一定的寬松空間,同時政策性銀行也將加大對實體經濟的扶持力度。對于債市而言,我們認為財政空間的打開需要貨幣寬松予以支持,我們堅持利率前低后高的判斷,維持十年國債到期收益率目標區間2.6%~2.8%的判斷不變。(明晰筆談)
□ .明.明  中財網
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